禅游科技靠“斗地主”斗出“大丰收”？

禅游科技靠“斗地主”斗出“大丰收”？

　　据七麦数据披露，在2023年1月热门游戏下载榜中，欢乐斗地主、腾讯欢乐麻将这两大棋牌游戏均挤进了前20位置，且上升速度较快。其中，腾讯欢乐麻将上升22位至第19名，欢乐斗地主则上升6位至第16名。

　　棋牌类游戏在春节的走红，并非偶然。春节作为国人合家欢的娱乐时间，老少皆宜、休闲益智等特征自然也十分符合国人休闲娱乐的需求。

　　反映到了二级市场，港股市场中的棋牌游戏股禅游科技（02660）的股价也涨势明显——2023年初至今，其股价累涨超108％；而在春节过后的7个交易日中，其股价则录得近60％的涨幅。截止2月7日收盘，其股价大涨18.64％，报于3.5港元，总市值为35.99亿港元。

　　作为国内领先的棋牌手游开发商和运营商，禅游科技主要专注于精品棋牌及休闲游戏的创新、研发及运营，目前公司的主要旗舰游戏主要包括《指尖四川麻将》、《天天斗地主真人版》等。而凭借公司旗下几款热门游戏的支撑，自2019年4月中旬上市以来，其股价便一直维持震荡上行走势，目前已实现翻倍增长。

　　不过，若更近一步来看，从游戏行业及经营业绩等多个角度探讨——禅游科技的投资逻辑究竟硬不硬？

　　从行业来看，随着监管政策逐步边际向暖，游戏行业正迎来板块业绩和估值修复的机会。

　　2022年11月16日，人民财评指出，对于电子游戏产业，应予以更为客观、多元的认知。加强战略谋划，注重长远布局。在推进电子游戏产业健康发展的同时，监管和发展并重，促进其不断释放经济、文化与科技新价值。

　　2022年12月14日，中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》及12月15日国家发展改革委发布的《“十四五”扩大内需战略实施方案》均提出“锚定2035年远景目标，要全面促进消费，加快消费提质升级。要深入发展在线文娱，鼓励传统线下文化娱乐业态线上化，支持打造数字精品内容和新兴数字资源传播平台”等内容。

　　直观来说，上述政策的出台，无不意味着游戏行业政策面逐步向好，行业将迎来明显的复苏行情。

　　除此之外，1月17日，国家新闻出版署发布1月国产网络游戏审批信息，共88款游戏获批，为游戏股带来新一轮投资盛宴。市场分析认为，随着多个头部游戏公司重磅游戏获发版号，彰显版号监管政策边际向暖，有利于加速释放游戏产品线，带动业绩增长，提振了游戏行业市场信心。

　　鉴于此，不少券商机构也对游戏行业后续发展趋势持有乐观建议。其中，中信证券表示，2022年4月至2023年1月新闻出版署分别发放45、60、67、69、73、70、84、88个版号，版号发放稳定提升。中信证券认为，随着游戏政策环境企稳，同时在游戏消费修复+出海广阔空间+虚实结合数字底座等未来的主线驱动业绩增长的背景下，未来游戏行业将会逐渐迎来板块业绩和估值修复的机会。

　　行业监管环境边际向暖之际，从需求端来看，棋牌类游戏也仍是休闲类游戏主流赛道。

　　根据弗若斯特沙利文数据，2018年国内棋牌用户数高达4.32亿人，预计2023年将增长至6.39亿人。2018年中国在线亿元。本地化棋牌游戏市场的规模则将由2018年的86亿元增长至2023年的310亿元。

　　然而，需要注意的是，由于“打麻将”“斗地主”很容易让人将其与赌博等词汇联系在一起，这也意味着相较于其它品类游戏而言，棋牌类游戏仍然是监管部门重点关注的行业。

　　2019年4月，国家新闻出版署组织各地方出版主管部门召开全国游戏管理工作专题会议，通报游戏管理情况。会中提出要组建全国网络游戏道德委员会、控制版号产品数量，宫斗类、官斗类、棋牌类一律不受理。受此监管政策影响，棋牌类游戏市场一度处于深度调整状态。虽然在疫情暴发后，整个棋牌行业有所好转，但鉴于行业特性，未来国家对棋牌游戏总体上仍然是加强监管之势。

　　但智通财经APP认为，优质的产品力仍是行业竞争内核，主打棋牌游戏的公司要想继续取得良性成长，只要严守监管底线，在产品质量上下功夫，仍可凭借过硬的质量享受这一波行业估值修复机遇。

　　从经营业绩来看，禅游科技的基本面似乎也比较能打，营收和净利一直处于稳步增长的状态。

　　1月17日，禅游科技发布了一则盈喜公告。公告称，公司预期截至2022年12月31日止年度公司股东应占净利润，同比将取得大约30％至42％的增长。

　　拉成时间线年，禅游科技实现营收分别为5.55亿元、6.62亿元、7.43亿元、14.74亿元，营收增速分别为20.7％、19.3％、12.1％、98.5％；实现归母净利润分别为1.09亿元、1.61亿元、2.21亿元、5亿元，分别同比增长为63.88％、47.52％、37.66％、126.43％。

　　而对于上述业绩的稳步增长，禅游科技则主要归功于产品迭代创新以及渠道持续稳定增长。

　　据智通财经APP了解，自棋牌类游戏遭遇强监管政策之后，禅游科技便转换了经营思路——即通过不断产品迭代创新，打造精品游戏。具体而言，该公司不做涉赌产品，不跟风做收费房卡模式，公司的游戏以免费畅玩模式运营，并通过销售可增强游戏体验的虚拟物品取得收入。同时，公司探索新的经营模式，如在游戏内增加广告业务等。

　　此外，禅游科技在财报中还表示，公司的研发运营团队持续迭代更新游戏产品，不断丰富新媒体推广渠道的内容，让棋牌类这种长生命周期产品能够满足市场和用户需求变化。关于游戏创新，一方面，公司在棋牌游戏产品的玩法及美术表现方面进行了更多创新投入，持续迭代和更新游戏玩法；另一方面减少超休闲游戏的投入。

　　2022年下半年以来，禅游科技继续坚持产品迭代和更新游戏玩法。一方面，禅游科技增加了卡牌游戏产品的新玩法，例如推出《指尖四川麻将》的“四季常春”，《禅游斗地主》的“千合万象”和“四方接龙”等创新玩法。另一方面，公司通过加大在抖音、腾讯视频号、快手和头条等新媒体渠道的推广力度来拓宽新用户来源和保持用户粘性。这两方面或将共同推动公司取得优于同类游戏公司的业绩进步。

　　精品化和高质量特征之下，禅游科技旗下的旗舰产品在休闲益智类游戏市场颇受欢迎。

　　多方数据显示，《指尖四川麻将》在2022年5月以来保持强劲表现。第三方数据公司七麦数据四暗示，禅游科技于20221年7月在中国ios手游预估收入排行榜排名第八，首次进入前十，超过多益、莉莉丝和完美世界等知名开发商。截至2022年8月11日，《指尖四川麻将》自2022年6月中以来占据中国桌面手游ios畅销榜周榜首位，击败腾讯的《欢乐斗地主》和《腾讯欢乐麻将》。而Sensor Tower的数据显示，该游戏进入7月ios手游收入排行榜前二十。

　　除此之外，目前禅游科技储备的游戏版号资源，亦可为公司抓住增量市场机遇提供支持。2022年上半年，公司有86个游戏版号，其中55个为棋牌游戏版号，31个为休闲游戏版号。根据发展策略及资源分配，46款拥有版号的游戏尚未投入运营。2022年上半年，公司还在海外市场推出两款新游戏。

　　综上来看，随着行业政策面边际向暖，在充足的版号资源和精品化特质加持之下，禅游科技的业绩和估值后续将会迎来明显的上行空间，目前其市盈率（TTM）仍仅为5.2倍，在港股市场处于低水平，投资者不妨对其后续上行空间抱有乐观态度。

2021禅游科技年报：共有55款棋牌游戏版号半年又新增5款棋牌版号

　　截至2021年12月31日收入14.74亿元，同比增长98.5%；非香港财务报告准则经调整净利润为5.03亿元，同比增长125.3%；毛利率由去年同期的49.1%增长到61.4%

　　据公告，禅游科技在2021年获得14个新游戏版号。截至2021年12月31日，公司有86个游戏版号，其中55个为棋牌游戏版号，31个为休闲游戏版号。目前公司内有36款拥有版号的游戏尚未投入运营。据2021年半年报，2021年下半年禅游科技新增5款棋牌游戏版号，3款休闲游戏版号。在禅游科技的所有游戏中，2021年已累计注册玩家13亿人，月活跃用户为4323万，日活跃用户为689万。其中棋牌游戏占有较大份额，累计注册玩家10.3亿人，月活跃用户4042万，日活跃用户672万。

　　2021年，除了斗地主系列维持在市场上的领先地位，公司的麻将系列亦取得较大突破。棋类游戏的收入由人民币6440万元增加至人民币9.18亿元，增幅13.3倍，并成为公司的旗舰产品之一。《指尖四川麻将》深受玩家欢迎及喜爱，于中国iOS畅销排行榜桌面游戏中*高取得第二名，抖音棋牌游戏直播第一名。

棋牌游戏版号问题*新进展：或将于年内恢复

　　从今年3月初国务院机构改革开始，游戏版号的问题就开始掣肘着游戏行业的发展。没有拿到文化部门审批版号的游戏，是不能正式上线投入商业运营中去的，这也会直接影响到游戏公司的营收。

　　根据艾瑞咨询的统计显示，2018年第二季度，中国网络游戏市场规模达573.6亿元，环比下跌了10.8%，同比下跌3.6%，这也是我国网游市场近几年来首次出现同比下跌趋势。由于游戏版号审批行管政策的调整，近半年以来，市场上至少缺失了两千款以上可以获准进入的新游戏。

　　截止到10月1日12点，App Store上的免费游戏畅销榜榜单前50名中，共有5款棋牌游戏。而在这50款游戏中，有版号的只有24款，国产游戏仅有32款，在2018年3月后上线款。其中腾讯旗下的《欢乐斗地主》和《欢乐麻将》虽上榜，但是游戏寿命已经超过3年。

　　一般来讲，大厂都会有一定数量的存货。从中国文化市场网公布的消息显示，在今年6月份，腾讯还有新的棋牌游戏拿到游戏备案文号。然而从上榜的实际情况来看，因版号而带来的整个游戏行业问题，依然严峻。

　　不过，问题或许能够在年内得到解决。10月11日，国务院办公厅发布了《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》，方案中指出，文化领域要“拓展数字影音、动漫游戏、网络文学等数字文化内容。完善游戏游艺设备分类，严格设备类型与内容准入”。而在完善促进实物消费结构升级的政策体系方面，则明确提到：推进网络游戏转型升级，规范网络游戏研发出版运营。

　　此外，国家文旅部在18年网络游戏转型升级工作中的一项内容中也包括：通过加强网络游戏内容建设，大力发展功能游戏，健康发展电竞运动等以改善网络游戏产品结构。由此可见，国家在游戏的质量上有了更高的要求。

　　而早在9月《综合防控儿童青少年近视实施方案》中，新闻出版署也对网游数量控制提出了要求。在版号问题出现以前，棋牌游戏几乎在过审游戏中占了半壁江山，且游戏的内容同质化问题尤为突出。

　　在数量和质量被严格把控的未来，棋牌游戏或能借此阵痛，打造出真正的精品。而*近国家在游戏方面新规的频繁发布，也有业内人士认为是利好消息，版号审批重新启动，或在年内即将实现。创业者的机会一直都在，在这些大公司的庇护下 您还在顾忌什么呢？

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